时代天使在港交所敲钟上市 股价一度飙升183%至490港元

6月16日，隐形矫治产品及解决方案提供商时代天使科技有限公司(简称“时代天使”)在港交所敲钟上市，公司发行1682.96万股股份，每股定价173港元，当日早盘，时代天使股价一度飙升183%至490港元，在资本市场引起广泛关注。

招股书显示，2018至2020年，时代天使营收分别为4.89亿元、6.49亿元和8.17亿元;净利润分别为5818.6万元、6766.5万元、1.51亿元，2020年净利润翻倍。

作为中国最大的两家隐形矫治解决方案提供商之一，时代天使正处于渗透率低的医疗+科技+消费赛道，以案例数计，时代天使市场份额与隐适美在中国份额分别为41%和41.4%。同时，时代天使的隐形矫治解决方案毛利率近三年逐渐上升，分别为65.4%、65.5%和71.3%，已接近隐适美隐形矫治解决方案毛利率75%。

在业内看来，当代消费者对于口腔正畸的需求稳步增长，作为细分赛道的隐形正畸市场规模仍将持续扩大。

业绩表现强劲毛利率高达70%

公开资料显示，时代天使自递交招股书以来持续受到资本市场青睐，其公开发售阶段获2079.16倍认购，成为今年超购倍数第二多的新股，冻结资金约5800亿元。

那么，时代天使为何受到资本如此追捧?长江商报记者注意到，其中，重要的一点离不开其稳固的龙头市场地位和稳步增长的盈利能力。

据招股书显示，2018年，时代天使营收与净利润分别为4.88亿元、5818.6万元，2019年-2020年，时代天使营收分别为6.46亿元和8.17亿元，同比增长26.47%，但净利润却从0.677亿元增至1.51亿元，同比增幅高达123.04%。

业绩稳步增长的同时，时代天使的毛利也相当丰厚。招股书显示，2018年-2020年，时代天使的毛利率分别为63.8%、64.6%与70.4%。同样地，时代天使的同行、竞争对手——艾利科技(Align，隐适美所属公司)2019年、2020年的毛利率分别为72.46%、71.33%，要优于时代天使。

事实上，牙齿隐形正畸这一赛道属于暴利行业。相比之下，白酒领域龙头企业——茅台2020年的毛利率为91.48%，医美领域上市公司爱美客(300896.SZ)2020年的毛利率为92.17%，新氧2020年的毛利率为85.0%。

根据灼识咨询报告，目前时代天使与艾利科技(AlignTechnology)占有率非常接近。按2020年的达成案例计量，前两大市场参与者的市场占有率总计为82.4%，时代天使于同年的市场份额为约41%。

此外，值得一提的是，由于国内的正畸治疗未纳入公共保险计划。目前，私人诊所是时代天使的最大客户和最主要收入来源，2020年销售占比为64.9%。

“隐形正畸”市场想象力宽广

近几年，随着颜值经济盛行，大众对于牙齿健康、牙齿美学的意识逐渐提高，“整牙”逐渐成为新的潮流。

此外，正畸治疗提供商的增多也推动市场发展。近年来，在政策推动下，包括综合性医院、牙科医院在内的提供正畸治疗的医疗机构数量有所增加，提高了正畸治疗服务的可获得性，也让隐形牙套有了更多展示机会。

根据灼识咨询的数据显示，中国正畸案例数目由2015年的160万例增至2020年的310万例，复合年增长率为13.4%，并预期将于2030年达到950万例，复合年增长率为12.0%。

不过，中国的隐形矫治市场仍处于起步阶段。2020年，在中国经治疗的310万例错颌畸形病例中，仅有11%采用隐形矫治器治疗，与发达国家相比，市场渗透率相对较低，而这也意味着巨大的发展潜力。

产品方面，长江商报记者注意到，目前，时代天使已上市四款隐形矫治器，分别为时代天使标准版、冠军版、儿童版和COMFOS。官方建议零售价格分别为3.2万元、4万元、2.6万元以及2.4万元。

同时，经过十几年发展，时代天使在技术研发和应用方面拥有80多项发明专利。招股书显示，在研发层面，2018-2020年，时代天使研发投入分别为5020万、8090万和9350万，占同期营收的10.3%、12.5%和11.4%;在2018-2020这三年，时代天使分别拥有11项、10项及21项研究项目。

总体来看，在隐形矫治这个千亿蓝海市场下，时代天使作为国产龙头企业，背靠深耕口腔产业链的松柏投资集团，在产品线、案例数、渠道以及品牌力等方面竞争力十足。

但需要注意的是，近几年已经涌现出不少隐形矫正品牌，比较有代表性的品牌除了时代天使，还包括正雅齿科、缔佳医疗等，而时代天使的研发费用远不及销售及营销费用的支出。

对此，业内人士表示，一方面，在竞争者越来越多，市场愈争愈烈的医美赛道上，时代天使成功IPO后怎么体现其核心竞争力是个重要问题。另一方面，虽然口腔正畸市场生长空间广阔，但目前行业最大痛点还是标准不统一。

截至6月17日收盘，时代天使股价达380港元/股，涨幅达5.24%，总市值超过630亿港元。